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AG平台 纳思达:2019年净利降逾2成 商誉达132亿是否可以高枕无忧
发布时间: 2020-03-12 来源:未知 点击次数:

  3月12日晚,纳思达(002180)公布2019年业绩快报;报告期内,公司营收为232.45亿元,同比增6.01%;净利润7.34亿元,同比下降22.81%。

  事实上,观看公司近几年的业绩情况,表现得并不太理想。根据财报显示,2016年至2018年公司实现营业收入58.05亿元、213.24亿元、219.26亿元;分别同比增长183.33%、267.31%、2.83%。同时期的净利润分别为0.61亿元、9.49亿元、9.51亿元,分别同比增长-78.29%、1454.51%、0.14%。

  其中,对商誉影响最大的一笔收购来自纳思达跨境收购利盟国际。2016年,纳思达以27亿美元收购了Lexmark100%股权,彼时在账面上形成了187亿元的商誉。后来因出售Lexmark部分资产,商誉也降至2018年上半年末的123.23亿元。

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  (纳思达近3月来股东高管减持情况)

  但目前这三家标的公司均出现了增收不增利的状态,以中润靖杰为例,2018年至2019年其分别实现营业收入2.03亿元和2.06亿元;其中AG平台,2019年同比增长1.4%;同时期的归母净利润为3190.23万元和2236.43万元;其中AG平台,2019年同比下滑30%。

  在日前的调研活动中AG平台,纳思达表示公司的芯片业务与打印机业务处于国内“国产替代”强劲风口上,预计今年开始放量,将对业绩起到一定的支撑作用;不过,从目前的情况来看,公司的业绩增速较为缓慢,并且收购的标的公司大多处于增收不增利的状态,投资者需对纳思达的商誉保持高度关注。

  而公司业绩之所以能够在2017年大幅拉升主要是因为2016年完成了对利盟国际收购,并将其纳入合并报表所致。

  值得一提的是,纳思达账面上的商誉如此之大,但公司外延并购的脚步仍然没有停歇;日前,公司发布了《发行股份购买资产预案》。预案显示,纳思达拟以5.35亿元的交易对价继续完成对珠海欣威、珠海拓佳及珠海中润靖杰剩余股权的收购,全部以发行股份的方式支付。

  在不断收购中,公司的商誉也在不断增长。截止2019年前三季度,这一指标为131.95亿元,占总资产的35%,位列3800家公司中的第11位。

  (纳思达2019年业绩报告)

  (纳思达营收近7年来收购情况)

  巨额商誉如何处理是市场非常关注的问题,同时也是高悬其头上的达摩克利斯之剑。倘若出现业绩和商誉双杀,对企业的冲击将是较大的。

  今日,公司股价大幅下跌,盘中还一度跌停,截至收盘,股价下跌4.36%之35.96元,最新总市值为382亿元。

  2015年6月收购美国SCC、控股杭州朔天、收购晟碟资产;2016年“蛇吞象”跨境收购利盟国际;2017年收购竞争对手珠海欣威、珠海拓佳及珠海中润靖杰51%的股权。

  事实上,早在2018年深交所就对纳思达的巨额商誉未计提减值准备提出问询。但该公司经测算认为利盟资产组预计未来现金流量现值(可回收金额)远高于商誉减值。

  公开资料显示,纳思达成立于2000年,于2014年借壳上市;公司的主营构成变为打印业务、耗材、软件服务、芯片。根据2019年中报,打印业务是公司的主要收入来源,占营收的比例为71%。

  (纳思达近10年来净利润情况)

  (纳思达营收近5年来商誉情况)

  此外,公司的股东以及高管也在密集减持,从2019年12月起共减持1038万股,减持金额约为4.25亿元。

  从毛利率上来看,2019年前三季度为35.93%,近两年基本保持在35%左右;但较最高点61.09%下滑了25.16%。同时期的净利率为5.06%,较最高点43.68%下滑了38.62%。从这两项数据中可以看出公司的盈利能力真的不是很好。

  根据公告,2019年公司芯片出货总量约3.73亿颗,同比增长15%;其中2019年32位高端MCU芯片出货2.13亿颗,同比增长188%;非打印机行业的32位MCU出货数量约0.27亿颗,同比增长759%。而在芯片出货量增长的同时,公司称,净利下滑主要是因为市场竞争激烈导致产品价格下滑。

  根据此次业绩报告,推算第四季度公司实现营业收入64.2亿元,同比增长6%,净利润0.3亿元,同比下降93%。据市场相关人士表示,造成这种情况的主要原因是四季度汇兑损失和关税问题,减少6400万美元,贷款因为是人民币汇兑损失5600万美元,两者总计1.1亿美元,大约在7.7亿元左右。

  (图片来源:公司公告)

  通过查询公司的财报,2017年至2019年1-6月,利盟分别实现净利润10.61亿元、3.99亿元、-0.59亿元。不过,值得注意的是,在利盟净利润大幅下滑的同时,纳思达却并没有对利盟形成的商誉进行减值。

  其实,纵观纳思达的发展,其就是一部“买买买”的外延并购史,但巨额商誉也因此而来。

  由于公司不断收购,目前也面临较大的偿债压力。根据数据显示,截至2019年前三季度,公司负债高达281.93亿元;其中流动负债150.57亿元,占比53.41%。

  (中润靖杰近2年来业绩情况)

  (纳思达近10年来毛利率情况)

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